1998年，《英国竞争力白皮书》宣布设立政府创业投资基金，用于提高中小企业融资能力。
基金首期投入1亿英镑，原由贸工部中小企业政策理事会负责管理。2000年4月1日，政府创业投资基金的管理转由新成立的小企业服务局负责。政府创业投资基金不直接投资中小企业，而是通过参股、资本损失补贴、管理成本补贴等方式来引导扶持各地区设立商业性创业投资基金（regional venture capital funds），间接扩大对中小企业的投资。
英国政府创业投资基金实际上就是一只政府创业投资引导基金，其设立宗旨是：（1）增加中小企业发展所需的股本融资，发挥其增长潜力；（2）保证英国每个地区都有一家本地区的创业投资基金，为中小企业提供不高于50万英镑的股本投资；（3）向潜在投资者示范基金投资中小企业股权的巨大收益。
通过政府创业投资基金计划，英国政府有效地调动了各地区设立区域性创业投资基金的积极性，并通过政府参股区域性创业投资基金的示范作用，促进了民间资金设立创业投资基金。目前，英国已成为欧洲创业投资最发达的国家，其创业投资规模已超过整个欧洲的一半。而且，几乎每个地区的创业投资都得到了均衡发展。
英国的专项资金联合投资有两种做法：一种是紧密型的联合投资模式，以苏格兰联合投资基金（scf）为代表；另一种是松散型的联合投资模式，以英格兰nstar联合投资基金为代表。
苏格兰联合投资基金由苏格兰企业局管理，由苏格兰政府和欧洲地区发展基金共同出资设立，设立时的资金总额为4800万英镑。苏格兰企业局设有一个投资咨询委员会和投资组合管理团队来对其下设的各基金进行管理（scf只是其中之一），而基金自身亦设有一个执行团队来负责合作伙伴的筛选等工作（团队成员包括一名基金经理、一名律师和一名行政和组合管理经理等）（图1）。
图1：苏格兰联合投资基金的运作模式示意
苏格兰联合投资基金自身不进行项目筛选和尽职调查，而是由其选定的16家合作伙伴（私人投资者）来承担该职责（基金做合规性审查），并按其投出资金的2.5-3.5%向合作伙伴支付管理费。基金与其合作伙伴按同等条件和不高于1：1的比例对目标企业进行联合投资。
基金设有独立账户管理其资金，在确定投资时再向被投资企业拨付资金。同时基金与被投资企业单独签署投资协议，并有权对被投资企业进行监管并在董事会中占有一个观察员席位[1]。
而英格兰nstar联合投资基金则由欧洲地区发展基金全额出资设立（经由nstar拨付），由nstar主管（nstar是由英格兰东北地区政府与one north east共同创建的非盈利组织）。基金总额为3380万欧元，主要投向起步期或分立出的技术创新型企业（图2）。
图2：nstar联合投资基金的运作模式
与苏格兰联合投资基金的被动跟进投资不同，nstar联合投资基金由nstar高薪聘请组建的管理团队nsei担任普通合伙人，按有限合伙制模式进行管理。
基金的项目筛选评价、投资决策和投资后管理由nsei承担，并由nsei落实联合投资合作伙伴，按同股同权原则逐个项目进行联合投资。通常，只有在联合投资合作伙伴的资金拨付到位后，基金投资资金方可拨付给被投资企业。nsei与基金（nstar）对基金实现的投资回报按20：80进行分成。nstar联合投资基金的合作伙伴没有像scf一样采取事前签订一揽子《合作协议》的办法来选择落实，而是由基金管理团队（nsei）通过“项目对项目”的方式来建立。这样做的目的主要源于建立多样化的合作网络和在该地区培育创业投资市场的需要。
scf 基金运作绩效参考
基金投资绩效可以从公共财政目标（目的）和财务绩效目标两方面的实现程度来衡量。
一、基金公共财政目标实现程度
自2003年到2007年，基金共通过26个合作伙伴进行了245笔投资，总投资金额为2812万英镑，平均每笔投资金额为11.5万英镑（表1）。尽管软件、医疗健康、生物技术和电子行业吸收了全部投资的59%，总体来说，投资行业仍很分散。
评估结果表明（keith hayton等，2008），在上述投资中，如果没有联合投资基金的投资，有21-31家中小企业就根本无法成功融资。由此可见，联合投资基金的风险分担机制确实发挥了作用，从而吸引了私人投资者（合作伙伴）投向高风险的早期企业，有利于中小企业权益性资本缺口问题的解决。
表1：2003-2007年苏格兰联合投资基金的投资情况
资料来源：keith hayton, graham thom, vincent percy, chris boyd and kathleen latimer, evaluation of the scottish co-investment fund: a report to scottish enterprise, may 2008。
除了使原本无法获得投资的早期企业成功融资外，联合投资基金对投资资金的放大效果也比较明显。截止到2008年1月，基金的资金放大倍数为2.43倍，即基金每向企业投入1英镑，即带动了2.43英镑的非创业投资引导基金投入（其中，1.42英镑来自合作伙伴，0.96英镑来自其他私人部门，0.06英镑来自公共部门），从而使得3060万英镑的政策性投资带动了7440万英镑的社会投资（表2），从而大大强化了对早期创新企业的投资支持力度。
评估结果还表明（keith hayton等，2008），从公共财政角度来看，2007年，苏格兰联合投资基金使被投资企业的营业额净增加了3800万到5500万英镑，使总附加值（gva）增加了2400万至3400万英镑。同时，基金还使2007年年内因该投资而增加的全职就业岗位数达到了449至664个。总体来说，获得苏格兰联合投资基金投入的企业无论在就业人数、营业额和销售量增长方面都要明显超出同地区同类其他企业。
表2：苏格兰联合投资基金的资金放大效果
资料来源：keith hayton, graham thom, vincent percy, chris boyd and kathleen latimer, evaluation of the scottish co-investment fund: a report to scottish enterprise, may 2008。
二、基金财务绩效目标实现程度
截止到2008年1月，苏格兰联合投资基金全部投资中，已有1家通过并购实现退出，在该笔投资中，苏格兰联合投资基金投入499,999英镑，回收1,130,638英镑，获利630,639英镑，回报率为126%。此外，还有4家被投资企业已在英国aim市场挂牌上市，苏格兰联合投资基金持有其普通股，原始投资额共计1,902,499英镑，截止到2008年1月4日，该笔投资的市值为2,373,943英镑，回报率为25%。
但另一方面，截止到2008年1月，苏格兰联合投资基金已有12家企业投资失败，基金披露的损失总额为1,649,282英镑，占其全部对外投资额的5.5%，基金在每家企业中的投资损失在25,000至300,473英镑不等。在这12家投资失败的企业中，有6家只获得了一轮融资，其他6家获得了2至7轮不等的融资。由于基金自身对投资决策不做商业判断，而依靠市场化运作的合作伙伴做出决策，这一失败比率可以被视为是早期企业创业投资市场的正常水平。
将上述各项可计算收益和投资亏损相抵后，自基金设立至2008年1月，基金累计对外投资的亏损额为547,199英镑，占总投出资金的比例为1.8%。根据欧洲地区发展基金（erdf）的评估，尽管在投资的前几年投资的内部收益为负，一旦投资退出开始启动，内部收益率将会变负为正。假定在投资进入后的6至10年内实现投资退出，预计2009至2013年基金将会产生正回报，从而使其收益率呈现出“j”形曲线状态。但实际绩效能否如erdf所愿，尚有待观察。虽然有研究表明美国天使投资的平均内部收益率为27%，且苏格兰联合投资基金主要也是选择天使投资人和天使投资联盟作为合作伙伴，但基于英国和美国天使投资环境的差异，期待该基金达到这样的投资绩效可能不太现实。此外，相关数据表明，在过去20年里，对欧洲早期企业的投资回报通常只有1.9%。综合上述分析，苏格兰联合投资基金虽然可以期待在投资期满后实现正回报，但实现20%的年复合回报率这一财务目标的可能性并不是很大。