张志勇（iautofuture）
2015年8月29日，长城汽车发布公告宣布，将7月宣布集资的集资计划进行大幅调整，核心内容就是7月份宣布的非公开发行股票募资与使用额度实施下调，具体包括总募资额度由原来的168亿元人民币下调至120亿元，发行数量由原来的38700.76万股调整为不超过27643.4万股。募资所得款项净额用途相应调整，其中，将新能源汽车研发项目拟使用额由50.8亿元下调至28亿元，将智能汽车研发项目拟使用额由50.2亿元调整为25亿元。
不到一个月的时间，长城汽车募资额度缩水将近50亿元，引发了汽车界的高度关注。长城汽车是调整甚至放弃了自己的新能源汽车战略？还是另有难言之隐？
股价波动
非公开发行股票募集资金是许多上市公司经常采取的一种融资手段，特别是在股市处于上升通道的时候，上市公司往往可以通过更低的资金成本获得最大额度的资金。
上市公司在股市募资获得资金的额度或者说能力，首先要取决于所募集资金项目在未来的市场前景，这是最根本的因素。其次，募资计划还要受到股市股价波动的影响。当股市的股票价格比较坚挺，上市公司一般就能够以更高的价格、更大的募资数量实施募资计划。反之，上市公司的募资计划就会缩水。
观察长城汽车在大陆a股市场的价格变化，就可以看出长城汽车的股价有大幅的波动，且与股价最高时候折价了将近一半。
8月29日，长城汽车的a股股价收盘25.71元，而最低的8月25日，股价低到22.27元。
在汽车类上市公司中，长城汽车一直表现强劲，2015年4月份曾经一度摸高到59.50元，这比长城汽车刚刚回归a股市场的时候，上涨了5倍之多。
此前长城汽车对于募资计划的额度与发行数量的安排，恰恰是基于股票市场对长城汽车的积极的反应。
不过，中国股票市场在6月份之后就进入了下滑通道，而长城汽车则在5月份就开始出现了股价下挫。
在股价跌跌不休，且没有在短期内恢复强势的情况下，长城汽车原来的募资定向投资者的投资意愿会下降。因此，长城汽车如果一味坚持原来的募资方案，必然会遭遇募资额度不足的尴尬。
根据股票市场情况的波动变化，以及投资人的意愿，及时调整募资方案，这是长城汽车此次非定向公开发行股票方案募资额度缩水的主要原因。
初心不改
对于长城汽车募资方案的调整，有一些观点认为这是长城汽车新能源汽车战略调整的重大信号。但是，如果仔细分析长城汽车的募资方案，我们不难发现，长城汽车固然下调了从股票市场募集资金的额度，但是，长城汽车在原定的新能源汽车、智能汽车等方面的投资额度都没有丝毫变化，完全维持了原来的投资额度。
长城汽车最新的公告显示，长城汽车非公开发行股票方案中的5大项目投资金额仍然维持了1706057万元的额度，其中，新能源汽车研发项目、年产50万台新能源智能变送器项目、年产50万套新能源汽车电机及电机控制器项目、年产100万套新能源汽车动力电池系统项目、智能汽车研发项目的投资额度都与原来维持不变，分别为：508000万元、414233万元、176159万元、104405万元、503260万元。
这也就是说，长城汽车并没有因为股市价格的波动，以及因此带来的募资额度的下降，而改变新能源汽车战略的初衷，新能源汽车仍然是长城汽车未来发展的重要投资方向。
当然，也有人为长城汽车担心：长城汽车如此大的资金缺口，怎么解决？
从长城汽车的募资比例变化来看，长城汽车确实因为募资额度的减少，而出现了巨大缺口。
按照原定的募资方案，长城汽车在新能源汽车与智能汽车方面的投资基本是由此次非公开股票发行来解决的。按照原来的募资计划，长城汽车5大投资项目总投资额度为1706057万元，通过证券市场募集资金额度高达1680000万元。可以看出，长城汽车通过其它募资渠道只需要解决26057万元就可以按照计划推进项目的实施。
但是，按照调整之后的募资方案，长城汽车实际的募资金额只有1200000万元，资金缺口高达505057万元。
过去的方案，长城只需要解决2个多亿元的资金，调整后的方案，长城汽车则需要通过其它渠道拿出50多个亿的资金。其中的差距非常之大，这必然给长城汽车在资金解决方面带来更大的压力。
底气十足
其实，资金缺口问题一般都在募资计划中有充分的考虑，尽管这种资金缺口十分巨大，甚至超出了一般的市场预期。
在长城汽车的募资公告中，长城汽车就已经表示：募集资金不足部分由本公司以自有资金或通过其它融资方式解决。
那么，面临如此巨大的缺口，长城汽车是否有足够的能力来填补呢？
首先看长城汽车的自有资金情况。
根据长城汽车公布的财务报告显示，长城汽车的经营状况良好。2014年，长城汽车的营业收入为6259077.26万元，净利润为804119.64万元，经营现金流量净额为609578.44万元。2015年上半年，长城汽车的经营状况持续上升，营业收入为3711534.62万元，净利润为471730.75万元，经营现金流量净额为727704.54万元。
这些数据显示出一个什么现象？这些数据表明，长城汽车的市场经营业绩仍然处于上升通道之中。而经营业绩是证明一家上市公司资金能力的最终指标。
长城汽车与其他许多上市公司不同的是，其现金流一直处于充沛的状态。2015年，虽然整个中国汽车市场处于低迷状态，但是，长城汽车的现金流不跌反升，经营现金流量净额竟然高达70多亿元。
根据这样的一个数据，即使长城汽车自己以自有资金也能够解决新能源汽车等5大投资项目的资金缺口，这绝对不在话下。
当然，一个上市公司的经营现金流不可能全部拿来投入几个项目之中。
其实，长城汽车也完全不必要通过自己的自有资金来解决资金缺口问题，因为，长城汽车在河北省以及保定市的实力与地位，其解决资金的途径还可以有很多。
债券发行、寻求战略投资者都是长城汽车可以采取的融资渠道。而银行贷款同样可以成为长城汽车解决资金问题的有力强援。
应该说，现在的问题不是长城汽车资金是否能够通过其它渠道解决的问题，而是长城汽车是否愿意给银行等借贷方以投资的机会。
战略转型
长城汽车是中国汽车产业中不可多得的一家民营企业，也被看做是中国汽车品牌中最有潜力成为世界品牌的一家公司。
长城汽车之所以能够获得市场优异的表现，与其一直倡导的聚焦战略有直接的关系。长城汽车的聚焦战略，从另外一个角度讲其实就是坚持。
在奇瑞、吉利等新兴的汽车品牌开始在市场中崭露头角的时期，长城汽车还只是一家被看做皮卡的生产商，长城汽车也被许多消费者归类为商用车汽车企业，长城汽车也因此被市场所忽略。
然而，长城汽车在皮卡市场中一直保持领先的同时，就很早介入了suv市场。尽管当时的suv市场表现并不强势，长城汽车却很少有动摇在suv市场努力的决心。
甚至在2009年的前后，长城汽车仍然因为自己所谓的在suv市场“偏安一隅”，而只能居于中国自主品牌的二三流阵营。
俗话说，十年河东，十年河西。风水终于转到了长城汽车所一直坚持的suv市场。当越来越多的中国自主品牌都开始把轿车市场作为自己核心的战略之后，长城汽车却因为suv市场的逐渐火爆，而成为中国自主品牌中的佼佼者。
长城汽车以专注suv战略而成为中国品牌中的佼佼者，这里面有市场运气的成分，但是却不能否认长城汽车善于利用市场机会的能力。
长城汽车提出的新能源汽车战略不仅仅是长城产品战略的方向之一，另外主要的一个原因是国家关于燃油消耗政策的目标规定。魏建军提出长城新能源汽车的两个主要突破点，一个是suv产品的插电式混合动力化，一个是轿车的纯电动化。
从目前来看，长城汽车在传统燃料汽车方面仍然保持很大的市场优势。根据2015年半年报数据，长城汽车的营业收入为371.15亿元，同比增长了30.1%；净利润49.01亿元，同比增长了23.96%。这在2015年整个汽车市场已经连续三个月负增长的情况下，表现属于上游。
但是，未来新能源汽车市场与汽车智能化市场的发展空间越来越大。在北京市，私人百分百能够摇到新能源汽车牌照的情况已经成为历史，中国新能源汽车的总体产销规模将在2015年超越美国成为世界第一大新能源汽车市场。
随着中国汽车市场陷入低迷，传统燃油车市场已经显露疲态，新能源汽车市场与智能化汽车则成为未来新的增长点。这恰恰是长城汽车此次调整战略方向、大力进入新能源汽车与智能化方向的主要考虑之一。（英大金融/小拉车）