【研究报告内容摘要】
2019年以来pta行情整体呈现下滑的趋势,价格从年初的6500元(吨价,下同)附近下跌到年末的4800元左右,跌幅达25%以上。进入2020年,一场猝不及防的疫情席卷全国,国内期市股市双双暴跌。假期结束后,国内疫情仍未结束,企业复工及交通运输受到限制,化工市场迎来滑铁卢,pta行情跌到四年来新低。
除了外围因素之外,从基本面来看,供需矛盾凸显也是市场大跌的主要原因。自2019年开始,国内pta行业开启史上第二次集中扩能期。据化工在线统计,继2019年5月四川能投100万吨装置投产后,同年11月新凤鸣一期220万吨装置成功投入运营。紧接着2020年1月新疆中泰和大连恒力四期相继投产,产能合计370万吨。在不到一年的时间里,pta产能增长690万吨,增幅高达13%。
后期据闻恒力五期也即将建成,新凤鸣二期计划9月投产,同时2020年福建百宏、新疆蓝山屯河、江苏虹港石化以及宁波逸盛都有投产计划,产能累计约1360万吨。此外,未来2-3年计划投产的项目产能仍超过千万吨之多。pta产能扩张将导致产业供应格局洗牌,单套产能更大、能耗更低的新装置将逐步淘汰产能较小的老装置,聚酯龙头产业链向上延伸,产业集中度将越来越来高。
从原料来看,2019年px供应格局也发生转变。据化工在线统计,2019年px产能增长约850万吨,增长率高达60%。这一情况不仅大幅降低了国内px产业的进口依赖,加重了国内市场的国际话语权,而且进一步完善了聚酯产业链的集中性整合。从行情上来看,虽然2019年px价格同比大降,但是和前几年相比无甚差别,主要原因是生产利润的大幅降低导致国外不少装置停产被淘汰,国际上产量减少。从目前的情况看,2020年px产能将继续扩大,但价格预计将进入区间整理局面,pta成本面有望维持稳定。
从下游需求来看,聚酯行业2019年进入疲软周期,价格也跌至近年来最低水平。除了成本面的影响外,全球经济活动放缓以及中美贸易冲突也对聚酯及下游纺织业影响较大。纺织业人口红利消退,产业向东南亚等地转移不可避免;尽管中美双方达成初步协议,但是短期内对聚酯及其下游的打击犹存,国内出口仍然受阻。2019年聚酯新增产能约400万吨,增速约9%,但是和2018年的近600万吨相比下降明显。预计2020年产能增速将会持续下降,对原料pta的需求相对下滑。
综上所述,随着pta产能的持续增长,产业供应过剩已成定局,未来竞争将加剧。随着下游聚酯及纺织服装业的外流,pta有望在出口方面取得建树,但短期内难有突破,需求更多依赖国内市场。在市场方面,和其他产品相比,pta行业具有明显的垄断性,产能主要集中在具有完整产业链的大企业手中。主流大厂对市场掌控力度较高,市场价格出现暴跌的情形恐怕难以出现,未来市场波动更多以季节性需求的影响为主。

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